行山兄弟 投資研究所

銀河娛樂 估值如何？ 起因 看了波特五力和SWOT，覺得銀娛做得比美高梅出色，接著想再了解一下估值。 銀娛過往五年的成績 翻查年報，自2013年開始，銀娛的業績(Revenue)是一個大波浪： 2013年：660.32億 2014年：717.52億 2015年：509.90億 2016年：528.26億 2017年：624.50億 因為打貪，在2015年盈利大倒退，但是不足兩年，銀娛可以起死回生，回到以往的水平(80%)，證明企業管治能力出奇地好。 再看看盈利，銀娛的業績(Profit)做得更加的好： 2013年：100.51億 2014年：103.39億 2015年：41.64億 2016年：62.83億 2017年：105.04億 盈利比最光輝的2014年更加好，證明內部運作很有效率，而金錢也沒有花在不必要的地方上面。 歷史數據 銀河娛樂的年報，近來改變成為每股盈利模式公佈，需要一張一張年報打開，才能找到每年的EBITDA，它歷來的PE在14 - 29之間，我想PE20才是合理的水平，而EV/EBITDA的話，在鍾記的Blog找到，5年平均值12.7。 如果以2017年的EBITDA計算，2018年3月尾的股價是$71.25，EV/EBITDA是21.74倍。 估值相對較高了。 銀娛的估值 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ CASE 1:  如果保守估值，澳門博彩業2018年EBITDA普遍有25%增長的話。 預測EBITDA = 141.47 億 x (1 + 25%) = 176.84 億 EV/EBITDA = 12.7倍 EV = EV/EBITDA * 預測EBITDA = 12.7倍 * 176.84 億 = 2245.87億 股票數目 = 43.17億 合理股價 = EV / 股票數目 ...

澳彩業選股 波特五力模型和SWOT的分析 起因 在上了鍾記的投資班之後，問了為什麼選銀河娛樂而不選美高梅/永利，學了波特五力模型和SWOT的分析。 選行業 - 波特五力模型 (澳門博彩業) 首先計對澳門博彩業，做一次波特五力模型，這個是不錯的行業來的。 潛在進入者的威脅 = 弱 暫時沒有，因為政府沒有發新牌照，也沒有容許外地賭業入場。 供應商的議價能力 = 中性 中介公司(中性，貴賓廳收入 是依賴中介的，中介可調整益比重，但中介也依賴賭場唯生，所以是互惠互利的關係) 現有競爭者的威脅 = 弱 本土只有6個賭牌，競爭不太激烈，每年整個行業也有穩定成長，威脅很小。 不像報紙和電訊公司常常要打減價戰 買方的議價能力 = 弱 賭客完全沒有議價能力 替代品的威脅 = 弱 其他地方的賭場，如日本、海南、馬來西亞、香港賭馬，都可以是威脅，不過要取代百家樂的娛樂感不容易。 選股 - SWOT分析 針對銀河娛樂，再做一下SWOT。 優勢 擁有大量土地儲備，可作多期發展。 公司的執行力，每次要建造都可如期完工。 與中介公司關係好。 路氹地區位於受歡迎的博彩中心。 劣勢 賭業這個本身，是不受歡迎的行業。 澳門路氹周邊沒有娛樂或旅遊設施。 機會 土地的發展，可作酒店、娛樂場、或其他的變化。 港珠澳大橋通車，環琴發展的新商機。 持有永利渡假村股份。 獲菲律賓發出臨時博彩牌照。 威脅 中國進一步的打貪政策。 澳門續牌爭議。 其他中國地方的賭場分薄澳門生意。 針對金沙中國，再做一下SWOT。 優勢 品牌，威尼斯人和巴黎人比較有渡街村名字，多於賭場名字。 位置類近有四季酒店。 規模最大，比同業擁有較多已發展土地和酒店。 劣勢 賭業這個本身，是不受歡迎的行業。 澳門路氹周邊沒有娛樂或旅遊設施。 機會 開始運用先進科技(TensorFlow和Google系統) 把金沙城中心改為「倫敦人」作新Brand 威脅 中國進一步的打貪政策。 澳門續牌爭議。 其他中國地方的賭場分薄澳門生意。 銀河娛樂新發展，吸走客戶。 針對美高...

龍記集團(0255)於三月尾公布截至2017年財政年度全年業績，有點超出筆者預期。說的當然是派息方面，但稍後再作出補充，先檢視全年業績。收入方面為2011年後新高，達到25.1億港元，同比上升13.43%。而毛利更是2010年後新高，達到14.9億 港元 ，但毛利率方面則為近三年新低，跌至59.41%。每股盈利為0.44港元，同比增長為45.14%， 全年共派發股息0.48港元 。 以2017年12月29日的收市價($3.67)計算，股息率為13.07%，派息比率為109%。 以2018年4月6日股價為4.07元，歷史 股 息率為 11.8% ，我認為龍記的現在估值合理，2017年業績 若撇除一次賣地收益，及非經常收益，2017年每股盈利為0.296港元，同比增長為7%，我會繼續持有，若股價再上升，或考慮減持套現。