泰仔投資手札 - 龍記集團(0255) - 2017全年業績檢視

龍記集團(0255)於三月尾公布截至2017年財政年度全年業績，有點超出筆者預期。說的當然是派息方面，但稍後再作出補充，先檢視全年業績。收入方面為2011年後新高，達到25.1億港元，同比上升13.43%。而毛利更是2010年後新高，達到14.9億港元，但毛利率方面則為近三年新低，跌至59.41%。每股盈利為0.44港元，同比增長為45.14%，全年共派發股息0.48港元。以2017年12月29日的收市價($3.67)計算，股息率為13.07%，派息比率為109%。

以2018年4月6日股價為4.07元，歷史股息率為11.8%，我認為龍記的現在估值合理，2017年業績若撇除一次賣地收益，及非經常收益，2017年每股盈利為0.296港元，同比增長為7%，我會繼續持有，若股價再上升，或考慮減持套現。

若以半年作為一個單位作比較，2017年下半年收入達到13.08億港元，是自2010年下半年以來最高收一次，在年報當中，亦有描述其原因：
1. "由於集團部份客戶人手短缺，以致加工能力不足，而紛紛轉向集團訂購加工含量高之優質模具產品作為替補。因此直接增添了集團的加工收入，有助提升產品的利潤率。"

2. "中國華東、華中及華北等區的銷售業務亦穩步開展，客戶群正逐步增長，為集團帶來正面效益"

相信以上2個原因會在2018年業績持續。

另外，受惠生產設備自動化，僱員福利開支更是連續第三年下降，年報中亦有提及：
1. "集團以自動化的生產設備取代低效能設備，並將部份非核心生產工序外判，均能有效降低營運成本，進一步帶動產品毛利率上升。"

股東資金回報率(ROE)2017年為11.88%，但若扣除一次性賣地收益，ROE若為9%左右。但也是自2011年新高。


現金流方面，經營現金流雖然相比2016年全年有所下降，但從年報當中可以見到是因為存貨的增加所致，相信此舉是因為集團預期國產模具鋼材價格將會回升，所以增加存貨，減低未來成本。

資產負債表方面，截至2017年底，龍記持有淨現金6.7億港元，沒有任何負債，折合每股1.07港元，相當於股價26.2%，把股東權益23.4億港元，除以發行股數6.1億股，得出每股賬面資產淨值3.7港元。股價4.07港元，市賬率1.1倍。

總結：
今年全年每股盈利為0.44港元，但全年派息竟達0.48港元，實在有點喜出望外，本來預期全年派息只為0.4港元左右。此派息相信集團暫未有資金需要，以及回饋一眾股東的支持。但同時大家會有一個疑問，2018年的派息會有多少，能否支撐到股價。經筆者細閱龍記其現金流及預測其業績，相信2018年全年派息亦能維持在0.3 - 0.36之間。