行山兄弟 投資研究所

TVB業績好不好 TVB公佈了業績，是時候看看業績好不好了？ 起因 較早前研究過TVB，看見它也是攪得有聲有色的樣子，結果看真一點，盤數很差勁，做了一些預測，現在又看看那時的預測準不準確了。 A. 預測 vs 真實 營業額： - 2013年：56.86億 - 2014年：49.12億 - 2015年：44.55億 - 2016年：42.10億 - 2017年：13.40億 (半年, 比同期升9%)，45.68億 (預測) 之前我用半年的業績，去預測全年成績，2017年應該還是可以的，未有繼續惡化的地步，誰知原來不是，TVB的業績比我想像中更差勁了。 預測收入：45.68億 實際收入：43.36億(證明Q3 - Q4 又變差了) Remarks: 看下圖 盈利方面： - 2013年：17.38億 - 2014年：14.10億 - 2015年：13.31億 - 2016年：5.00億 - 2017年：1.73億 (半年, 比同期跌45%) + 0.78 (融資成本)，4.24億 (預測) 我計出來的數字，是希望盈利不把融資成本計算在內，看看TVB實際的盈利是多少。 預測盈利：1.73億x2 + 0.78 億 = 4.24億。 實際盈利：2.63億 但這個數字是扣取一些2017年一次性的成本，所以不應該計算那些數字。 新實際盈利 = 稅前盈利 + 融資成本 + 終止股份回購專業費用 = 2.63億 + 0.287億 + 1.523億 = 4.44億。(這個數字跟2016年Final的數字，4.47億差不多) Remarks: 看下圖 B. 總結 如果用本年度的盈利，再計算每股盈利和PE的話，TVB的股價應該會被打殘，所以它公佈業績出來，改為用 EBITDA去表達，免卻價格跌死的困局。 但我這樣看，TVB的經營者真的不斷做錯事，做錯一次回購股份已經失去了2800萬的資金；發行票據借錢，又失去1.5億；公司每年的盈利都大倒退，還要向人借三年錢，這家公司前景真的不堪切想了。

TVB 亞視倒閉，HKTV轉型做網購公司，ViuTV又主力外購劇，這個沒對手的情況下，TVB值不值得投資呢？ 起因 早前真的沒什麼人再看電視，因為亞視已經沒東西看，無視也真的沒什麼好看，於是大家完全脫離看電視行列，後來無線有幾套好看的出品，《愛回家》、《使徒行者》、《不懂撒嬌的女人》、《射鵰英雄傳》，讓觀眾再次覺得免費電視是有東西看的，當然這些年通訊局讓無線加開了頻道，J2、無線新聞台、無線財經台也讓一個電視媒介有更多增加收入既渠道。 業務變化 翻查年報，自2013年開始，TVB的營業額(人民幣)也下跌了不少： 收入在2014年高峰過後，便開始遇到逆境了，收入和溢利都大幅下跌，每股盈利跌了一半。 不過照常理想一想就知道，生意都仍然是那樣做，在2016年，收入輕微下跌了一點，為什麼溢利跌那麼多呢？ 以下這個圖表說出TVB到底是做什麼生意的，主要收入是 電視廣播的廣告 、其次是賣節目發行及分銷(賣出拍攝好的劇集 / Show)，還有小部份的是海外電視、收費電視頻道，還有新出的數碼新媒體業務。 2015 到2016年，收入可以分兩部份，主要收入 (經常性) 和「分部」 (非經常性) 。 從年報所得，香港電視廣播收入下跌了13%，主要由於年內廣告市場低迷所致；播放「2016里約熱內盧奧運會」和延長翡翠台戲劇的播放日子至周末產生的額外成本，令分部由5億盈利變成7千萬虧蝕，所以奧運其實是不太有利的投資項目。 另外因為myTV SUPER淨啟動成本，讓香港數碼新媒體業務分別也有虧蝕，但這一年新媒體業務 (流動裝置、網站和OTT平台) 的廣告收入增加了35%，算是有價值的投資，現在2017年的年報未推出，但是2016的部署讓TVB 的收入走向多元化的局面，2017年在「分部」一次性的費用就會消失，所以盈利應該會更好。 營業額和盈利 現在看看營業額：   - 2013年：56.86億 - 2014年：49.12億 - 2015年：44.55億 - 2016年：42.10億 - 2017年：13.40億 (半年, 比同期升9%)，45.68億 (預測)   這樣看，2017 頭半年的利潤上升9%，新媒體業務收入有46%的上升，算是不錯，不過如果把新媒體業務在...

港交所今年很熱 港交所在什麼時候買入為之合理呢？ 起因 港交所較早前是$220，一下子飛升，差不到要去到$300元，到底什麼時候值得買入呢？ 問題 1. 港交所是否市場的壟斷呢？ 這個在很多Blogger的書都有提及，收息股書、鍾記、東昇、止凡的書應該都有解釋，港交所是香港獨市經營，有成交就有收入，股市越旺越賺錢，所以是很好的企業。 2. 港交所的業務 主要是讓香港的投資市場成為一個世界性流行的平台，那麼現在已經是很多投資者都熱愛的投資地方，管理層還有什麼好做呢？ 他們主要是不斷引進更多新的企業和投資者，增加投資者的來源(深港通、滬港通)，讓投資者有更多選擇(引入小米、阿里巴巴，各大國企或著名企業到香港上市)，這樣的話，港股市場的交易量就會更加多，收取的佣金也更多了，同時增加公司的收入與盈利。 3. 港交所收益和何呢？ 由於時間關係，這次也是只關注它2016和2017年的成績。 2016年度，它收入是111.16億，年度盈利57.69億，比2015年同期下跌17%，減少了22.59億，全年盈利減少21.87億。因為2015是股災年，2016年中期港股才慢慢回復，所以即使出現深港通，成績也一般。 2016年，聯交所的平均每日成交金額是669億元。 2017年，聯交所的平均每日成交金額是882億元，上升了32%。 4. 計算港交所的預測盈利 我在鍾記的Blog 找到估算港交所盈利的方法。 現在我試試用2016到2017的成交量變化，推算港交所的每股盈利，測試一下這個方法的準確性。 ================================================================================= 2017的預測每股盈利 - 實驗 ================================================================================= 2016年，每股盈利 = 4.76元 2016年，聯交所的平均每日成交金額 = 669億元 2017年，聯交所的平均每日成交金額 = 882億元 2017年，預測每股盈利 = 2016年...

廣汽的生意是什麼 汽車業的生意到底是怎樣的呢？ 起因 因為跟鍾記買了廣汽集團，而價格又向下跌了，只好做做研究散散心，於是下載2016和17的年報，理解一下廣汽到底是做什麼的呢？ 問題 1. 廣汽是不是市場的壟斷者呢？ 答案是NO的，在中國市場，頭十名的話，2016年廣汽是排在第6名。廣汽、吉利、長城、奇瑞都是後起之秀。 2. 廣汽集團是不是就是賣汽車呢？ 不單單是汽車，這間公司有五大業務板塊： - 研發 - 整車（汽車、摩托車） - 零部件 - 商貿服務 - 金融 簡單一點來說，汽車業有些公司只是做銷售(Sales)，有些做研發(Research)，有些做零部件(Materials)，有些做維修(Repairs)，廣汽集團結合所有的部份，讓它的業務更加全面，這樣就可以有全套服務給予客戶，讓客戶更加願意買這間公司，Loyalty Program，像Apple的iPhone那樣。 3. 廣汽集團收益和何呢？ 由於時間關係，就只關注它2016和2017年的成績吧。 2016年度，它銷售業績是494.18億，年度盈利62.95億，比2015年同期上升67.99%，收入多了200億，全年盈利多了20億。是非常好成績的一年。 2017年，營業收入比上年提升了，到達516.31億，頭9個月的業績已經超出2016全年的494.17億了。 盈利也是，頭9個月是89.77億，比2016年62.95億更高一段。 4. 廣汽集團現在的價值如何呢？每股盈利和PE? 我用這個方式去估計全年業績，業績上升比率是以下的數字： 以1至9月的數據計算：(2017盈利 -  2016盈利) / 2016盈利 = (89.77 - 56.34)億 / 56.34億 = 59.33% Remarks: 盈利是以上圖的 淨利潤計算 2017年預測全年盈利 = 2016年全年盈利 * (100% + 59.33%) = 62.95億 * (100% + 59.33%) =  100.30億人民幣 發行股票數目 = A股+H股 = 65億股 預測...

置富產業信託（0778）於一月尾公布截至2017年財政年度全年業績，大致符合筆者預期。物業收入淨額14.5億，同比上升3.33%。而全年可分派股息為0.5078港元，增長為3.15%。以2017年12月29日的收市價($9.66)計算，股息率為5.26%。 由於目前年報尚未刊出，平均租金每平方呎及平均租金按年增長未能取得有關資料。本年度續租租金調升率為12.8%，續租率大有78%，續租租金調升率近年新低，預示未來續租租金難以如往年般可以達到15%以上，預示2018年及往後亦如本年度接近，甚至只有單位數增長。