行山兄弟 投資研究所

騰訊控股的2018半年業績 QQ半年業績放緩，市場有一個很強勁的震盪。 起因 騰訊公佈2018第二季業績，現在看看第二季的成績。 先前的壞消息 中國有新的網絡遊戲政策，嚴厲地規管網絡遊戲和娛樂平台，很多新遊戲上不了架，又有平台被殺停，新政策主要Focus以下三類： 第一類 - 集中排查手機表演平台傳播渠道 - 針對 手機表演平台內容違規行為。 第二類 - 集中排查網絡表演市場禁止內容 - 群眾舉報投訴 情況 。 第三類 - 集中排查網絡遊戲市場禁止內容 - 開展 網絡遊戲市場集中執法 檢查 。 對QQ的影響力 騰訊（0700）旗下遊戲和平台遭到內地文化和旅遊部排查，還有新遊戲和合作上的問題，使它的盈利增長受阻。而這些問題，長遠來說，是不是能夠解決呢？ # 危機 解決的機會 1 QQ的遊戲盈利 - e.g. 穿越火線、QQ炫舞和QQ華夏 QQ遊戲是基於一個不斷收購和擴展的模式，遊戲盈利的衰落要靠新遊戲上架才能解決。 而QQ這些年來都是積極地做這件事，雖然中國遊戲上暫時架停止了，但這不是一個長期的政策，畢竟如果永遠沒有遊戲，經濟一定大受影響，我覺得中國不會這樣壓抑本土公司。 2 QQ的潛在盈利 - PUBG仍未能傾成合作，收不到錢 暫時未看到PUBG的解決方式，這方面令新盈利未有大改善。 3 QQ的Monster Hunter 未能上架 這個遊戲阻礙是暫時性，往後應該可以解決，QQ也作出解釋了。 4 市場覺得QQ的遊戲盈利增長放緩，減底對它的期望 PE 還是正增長，只是PEG跌了。 要看未來QQ有否新IDEA令PEG大升。 QQ的第一季和第二季 到了第二季尾，同比收入和盈利都有增長，只長速度放緩。 *回顧第一季 第一季收入為735.28億元RMB (預測全年為2941.12億) 同比增長 (48%) 第一季盈利為306.92億元RMB (預測全年為1227.68億) 同比增長 (59%) * 上半年 上半年收入為1472.03億元RMB (預測全年為2941.12億) 同比增長 (39%) 上半年盈利為524.99億元RMB (預測全年...

廣汽半年業績 隨著汽車股全線下跌，廣汽股價一起低迷，最近半年業績出爐，又有了一些變化。 起因 廣汽很低迷時，我因為資產配置，所以一直沒有再加注，最近它回升了不少，而且半年業績出爐，我決定分析一下現在的估值。 送紅股後的情況 (重溫) 之前因為廣汽送紅股，每1000股會送400股，但送股後其實會除淨，所以持有的股票的價值其實沒有變化。 之前計算過合理價格： 2017年全年盈利  = 110.05億人民幣 預測每股盈利 = CNY 1.68 * 1.25 = HKD 2.1 * 1000/1400 ==> HKD 1.5 (送紅股後) 在鍾記的Blog post 得知，歷史平均預測市盈率 = 9.4 除淨前估值 = HKD 19.74 除淨後估值 = HKD 14.10 接著是以上面的推測，得出的感覺 第一次review的價格(2018-06-19)：HKD 8.44 (MOS 40.14%) 第二次review的價格(2018-06-29)：HKD 7.38 (MOS 47.66%) 感覺上大跌後，出現很大的MOS，不過同時也令很多人憂慮，到底未來的業蹟是不是同樣受到很大的打擊，若果業蹟倒退，價格只是剛好反映倒退的情況而已。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 半年業蹟出爐後的情況 半年業蹟出爐，第二季的情況不算太差。 半年盈利 = CNY 69.1億 (同比增長10%) 每股盈利 = CNY 0.68 現在的匯率CNY : HKD = 1：1.15 預測全年盈利（半年X2）= CNY 138.2億 ==> HKD 158.85億 (鍾Sir 比較保守，預測的盈利較低) 預測每股盈利（半年X2）= CNY 1.36  ==> HKD 1.56 根據鍾記的BLOG 傳統汽車行業平均PE = 6.8倍 廣汽歷史平均預測PE = 9.4 ...