阿霖研究報告 - 廣汽集團(2)

廣汽半年業績

隨著汽車股全線下跌，廣汽股價一起低迷，最近半年業績出爐，又有了一些變化。

起因

廣汽很低迷時，我因為資產配置，所以一直沒有再加注，最近它回升了不少，而且半年業績出爐，我決定分析一下現在的估值。

送紅股後的情況 (重溫)

之前因為廣汽送紅股，每1000股會送400股，但送股後其實會除淨，所以持有的股票的價值其實沒有變化。

之前計算過合理價格：

2017年全年盈利  = 110.05億人民幣

預測每股盈利 = CNY 1.68 * 1.25 = HKD 2.1 * 1000/1400 ==> HKD 1.5 (送紅股後)

在鍾記的Blog post 得知，歷史平均預測市盈率 = 9.4

除淨前估值 = HKD 19.74

除淨後估值 = HKD 14.10

接著是以上面的推測，得出的感覺

第一次review的價格(2018-06-19)：HKD 8.44 (MOS 40.14%)

第二次review的價格(2018-06-29)：HKD 7.38 (MOS 47.66%)

感覺上大跌後，出現很大的MOS，不過同時也令很多人憂慮，到底未來的業蹟是不是同樣受到很大的打擊，若果業蹟倒退，價格只是剛好反映倒退的情況而已。

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

半年業蹟出爐後的情況

半年業蹟出爐，第二季的情況不算太差。

半年盈利 = CNY 69.1億 (同比增長10%)

每股盈利 = CNY 0.68

現在的匯率CNY : HKD = 1：1.15

預測全年盈利（半年X2）= CNY 138.2億 ==> HKD 158.85億 (鍾Sir 比較保守，預測的盈利較低)

預測每股盈利（半年X2）= CNY 1.36  ==> HKD 1.56

根據鍾記的BLOG

傳統汽車行業平均PE = 6.8倍

廣汽歷史平均預測PE = 9.4

合理價格 = 市盈率 * 每股盈利 = 6.8 * 1.56 = HKD 10.61

合理價格 = 市盈率 * 每股盈利 = 9.4 * 1.56 = HKD 14.67

今天的價格(2018-08-30)：HKD 8.36 (分別是 22% 和 44% 的MOS)

今日在估值的時候有點嚇一跳，為什麼自己計算出來的和鍾Sir的差一段距離，原來在(匯率、PE和預測盈利都有分別)，我覺得我也應該調整PE的方向為7至8 比較合乎市場情況。

其他可以改善的地方

現在的分析有些缺失，因為有一些項目未有分析得很好，接著要多加注意。

- 觀察費用的變化

- 看傳統汽車行業平均PE的方法

- 看財報 (資產負債表, 財務狀況,每股賬面資產淨值,市賬率)