阿霖研究報告 - 騰訊控股2018半年業績

騰訊控股的2018半年業績

QQ半年業績放緩，市場有一個很強勁的震盪。

起因

騰訊公佈2018第二季業績，現在看看第二季的成績。

先前的壞消息

中國有新的網絡遊戲政策，嚴厲地規管網絡遊戲和娛樂平台，很多新遊戲上不了架，又有平台被殺停，新政策主要Focus以下三類：

第一類 - 集中排查手機表演平台傳播渠道 - 針對手機表演平台內容違規行為。

第二類 - 集中排查網絡表演市場禁止內容 - 群眾舉報投訴情況。

第三類 - 集中排查網絡遊戲市場禁止內容 - 開展網絡遊戲市場集中執法檢查。

對QQ的影響力

騰訊（0700）旗下遊戲和平台遭到內地文化和旅遊部排查，還有新遊戲和合作上的問題，使它的盈利增長受阻。而這些問題，長遠來說，是不是能夠解決呢？

#	危機	解決的機會
1	QQ的遊戲盈利 - e.g. 穿越火線、QQ炫舞和QQ華夏	QQ遊戲是基於一個不斷收購和擴展的模式，遊戲盈利的衰落要靠新遊戲上架才能解決。 而QQ這些年來都是積極地做這件事，雖然中國遊戲上暫時架停止了，但這不是一個長期的政策，畢竟如果永遠沒有遊戲，經濟一定大受影響，我覺得中國不會這樣壓抑本土公司。
2	QQ的潛在盈利 - PUBG仍未能傾成合作，收不到錢	暫時未看到PUBG的解決方式，這方面令新盈利未有大改善。
3	QQ的Monster Hunter 未能上架	這個遊戲阻礙是暫時性，往後應該可以解決，QQ也作出解釋了。
4	市場覺得QQ的遊戲盈利增長放緩，減底對它的期望	PE 還是正增長，只是PEG跌了。 要看未來QQ有否新IDEA令PEG大升。

QQ的第一季和第二季

到了第二季尾，同比收入和盈利都有增長，只長速度放緩。

*回顧第一季

第一季收入為735.28億元RMB (預測全年為2941.12億) 同比增長 (48%)

第一季盈利為306.92億元RMB (預測全年為1227.68億) 同比增長 (59%)

* 上半年

上半年收入為1472.03億元RMB (預測全年為2941.12億) 同比增長 (39%)

上半年盈利為524.99億元RMB (預測全年為1227.68億) 同比增長 (25%)

第二季的增長放緩，令市場十分不安。

分析

*Q1Predict - 以2017年盈利*59% 作為新一年的預測盈利

*Q2Predict -  以2017年盈利*30% 作為新一年的預測盈利

*Q2New -  以2017年盈利*25% 作為新一年的預測盈利

QQ大跌，所以股價下跌不少。

股價(2018-08-30)：HKD357

用2017年的每股盈利計算：PE是42.05。

用2018年的預測每股盈利計算：PE是31.47。(30PE左右)

以盈利來計算的話，QQ今年有30%盈利增長的話，也算是不錯了，畢竟沒有企業能夠長期每年有30%的增長的。

之前在低於PE30時，有很大量的買入，使它回升了不少(由HKD320 - HKD360)。

如果有信心長期持有的話，QQ回升到40-50倍水平，相對的價格會在$450 - $560 之間。

我個人認為QQ未來仍然有很大的增長空間，我想在低於PE30時才加注，即是$340以下。

QQ的PE和PEG

近來未有時間再以PEG分析，遲些會再收集資料做功課。