阿霖投資日記(2) - Joel Greenblatt 的價值投資心得
最近看了雪球網裡面一篇關於 Joel Greenblatt 的訪問，雖然翻譯得有點差，但是內容是不錯的，裡面說了一些投資的心法，想在這裡記下來。
我發現，只要慢慢了解很多不同類型的心法和方法，把適合自己的那一套拿出來組合起來，將來就會成為自己的一套心法了，很視乎願意花多少心機與時間去做出來。
價值投資
價值投資 ＝弄清楚一間公司值多少錢
阿霖：我想這是未來一年最關重要的題目，要找方法，想理解一間公司，計算它的真正價值。
我對價值投資的定義是弄清楚值多少錢，然後在很低的價格買入，與低股價淨值比無關、與低股價營收比無關。
羅素、晨星等機構，還有很多人，覺得價值投資者就是看股價淨值比、股價營收比投資的。按這樣的劃分標準，我不算價值投資者，也不算成長投資者。
阿霖：我覺得這是有道理的，可能有不少新型的公司，或者複雜的公司，不能用尋常的方式去計算它們的價值，當面對的時候，再仔細想想有沒有可能理解得到吧。
阿霖：我覺得這是有道理的，可能有不少新型的公司，或者複雜的公司，不能用尋常的方式去計算它們的價值，當面對的時候，再仔細想想有沒有可能理解得到吧。
研究明白公司值多少錢，在很低的價格買下來，在二者之間留足安全邊際，價格和價值要相差足夠大。
阿霖：Margin of Safety
買很便宜的股票 vs 買會成長的好公司
巴菲特早期不是對好公司很著迷。他是從撿煙屁股開始的，他初期關注的不是質，只看重是否夠便宜。他的風格後來發生了轉變。
大概 2000 年的時候，他說“給我 100 萬美元，我每年能賺 50%”。100 萬美元的規模，有很多機會可以投資。資金規模越大，投資機會越少。小資金在投資中不受限制，所有公司都可以隨便挑、隨便買。
阿霖：小資金和大資金的投資方法不一樣，不過對於世界來說，我的投資生涯可能大部份都是處於小資金了，所以沒有公司的限制，那麼另一個想法是，他們會選的公司都是潛力很好的，連應用大資金都能賺錢的，那就更值得留意了。
因為沒有控股權，公司生意不好，時間長了，我們的安全邊際可能越來越小。要尋找便宜的公司，具備成長性的情況下，讓我們的安全邊際隨之增加，這樣就可以在安全邊際上做些讓步。
阿霖：成長性很重要，甚至可以讓MOS有一些讓步，我的騰訊策略也有一點這個成份，當然也讓我的風險增加了一些。
心態
投資做得最好的，是那些真正熱愛投資的。
阿霖：現在的心情是新鮮又害怕吧。我想自己最大的優點是求知慾，想要了解清楚的那一份心情。
投資對社會沒有什麼貢獻，我讓我的學生保證，等他們投資做成功了，要做一些自己覺得有意義的事。
阿霖：我希望有一半的時間是能夠做自己願望的事。
在確定投資比重的時候，我考慮的一般不是能賺多少。我安排最大部份的，不是我覺得能最賺錢的，而是我覺得不可能虧錢的。這樣的投資機會，我可以買很多，風險低。運氣好的話，可能大漲，這樣的機會太完美了。
阿霖：可以試找找，有沒有一些是風險低，不可能虧錢的方案。
別害怕犯錯，誰都難免犯錯。
阿霖：嗯。
一個傑出的投資者必須有膽識，誰都想有成就，總是和別人一樣，永遠沒出頭之日，別人怎麼想，你也怎麼想，別人怎麼做，你也怎麼做，那肯定和別人一樣了。隨著大家怎麼可能有成就？要有成就，必須和別人不一樣。要有敢犯錯的膽識。哪有從不犯錯的人？
只有三個辦法可以做到一年賺 50%。
第一是保持小規模，開業五年後，我們發還了一半的外部資金。十年之後，我們發還了所有外部資金。
第二是集中投資，在那十年裡，6 到 8 隻股票占我們的投資組合的 80%，我們的投資非常集中。
第三是需要一點好運氣，我們的投資特別集中，肯定需要一點好運氣。
阿霖：所以未來一年，我需要決定的，是如果選擇心目中的Core 6-8 隻股票。
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