阿霖研究報告 - 騰訊控股的市盈率
起因
最近我都很專注在學習和分析騰訊控股(QQ)。
騰訊快將公佈業績，一來我手上持有一點股份，另外我又持有一些現金，現在股票高企，是不是時機呢？我打算用我唯一認識的概念，市盈利(Price To Earning Ratio)去計算。
除了靠自己，還參考了redMONKEY 、鍾記、aaStock和騰訊年報的內容。
分析角度
- 騰訊近來的盈利、股票數目、市盈率(PE)
- 騰訊每年股價變化、最高 vs 最低的市盈率(PE)、PE Range
- 四個季度的盈利分佈
- 用中期業績去預測年底的最高 vs 最低 盈利&市盈率(PE)
- 人民幣換率的影響力
- 用市盈率(PE) 推算合理目標價
其他角度
- 鍾記BLOG - 講解市盈利
- 紅猴BLOG - 講解騰訊
騰訊近來的盈利、股票數目、市盈率(PE)
盈利可以從年報和網上查到，但有一點很重要，是貨幣。
騰訊的年報會以人民幣作為標準，而有一些網站(例如aaStock) 會用港元，所以匯率和數字都要調較正確，才能夠找到真正的市盈率(PE)。
以上是從AAStock 收集得來的數據，值得留意的位置有三點：
1. (黃色) 騰訊在2012年尾，因為增長得太快，所以配股了，比率是1:5，所以總股票數目由1800萬上升至9000萬。
2. (綠色) 盈利的爬升，只看數字會以為增長很慢，只是每年多賺$1，其實不是，因為股票數目增力了，要比以前多賺5倍才能上升$1 (每股盈利)，所以2013-2016年升幅是很強勁的。
- 2013年：$2.167 * 9157 萬 = 1.98億
- 2016年：$4.871 * 9376 萬 = 4.56億
3. (紅色) 這裡顯示2016年尾的市盈率升得很高，80倍，按照以往幾年，市盈利都是50-70，那麼2016年尾買入就很危險吧？不是的，因為市盈率還有分為「預測市盈率」和「歷史市盈率」，如果是高增長股，你會覺得價格和PE在今年高得很離譜，不過如果你仔細計算，就會發現PE可能在合理水平內。
騰訊每年股價變化、最高 vs 最低的市盈率(PE)、PE Range
市盈比率的計算方法：
歷史市盈率 = 股價 / 往年的每股盈利
預測市盈率 = 股價 / 未來一年的預測每股盈利
在我觀眾中期業績，得出騰訊的盈利有67%升幅，每股盈利可以升至$8.1。
基於這樣的預測，我得出$390 的PE 已經是48，其實是比較危險的價格了。
騰訊以往的PE range在21至44之間，今年各大銀行和投資機構都看好業績，把股價推高出正常水平了。
四個季度的盈利分佈
看完一個全年的統計，想一想，就發現不可能一年只檢視一次自己的投資策略吧。可能每一個季度都有很大的轉變，那麼大致上可以怎樣調整呢？
其實每一間上市公司，都會定期向市場公佈業績，第一季業績、中期業績、第三季業績、全年業績。
每次有消息公佈，都可以獲取盈利、股數、營運策略等等的資訊，根據這些資訊，就可以重新計算一下「全年的預測每股盈利」，從而得知市盈利是不是合理了，下面就是騰訊2017中期業績的報告，可以簡單找到年中的盈利。
用中期業績去預測年底的最高 vs 最低 盈利&市盈率(PE)
在騰訊公佈了中期和Q3業績，我也隨即計算一下預測的每股盈利，我的估計是
Q3 = 67.04% 增長 (預測全年每股盈利 = $7.298 )
Q4 = 76.76% 增長 (預測全年每股盈利 = $7.698 )
人民幣匯率的影響力
人民幣的匯率直接影響最後的盈利(HKD)，也間接影響了每股盈利和預測市盈率，因為我在公佈第三季業績前計錯數了，所以錯誤估算目標價，在這個地方就先記下來。
用市盈率(PE) 推算目標價
最後是如何定立目標價？
目標價 = 市盈率 x 每股盈利
可以用之前計算的PE Range 21 - 44，由於太離地，所以我改用 PE Range 28 - 44。
得出今年的最高價是$339。
但是為什麼現在升到$390-$400呢？有兩個原因，其一是大行預測每股盈利可以到達$8-$9，另一個原因可以從紅猴的Blog找到，大行調高對騰訊的PE Range，可以回顧2010-2016 的PE 改變，所以它們覺得PE 50 或者PE 55 都是可行的投資位置。
其他 - 鍾記講解市盈利
其他 - 紅猴講解騰訊
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