阿霖研究報告 - 澳博值不值得買

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澳博
澳博跌了很多年，是不是到底位置值得投資呢？

 起因

澳博本來是澳門賭業的一哥地位，但自從2014年中國打貪開始，它的營業額直線下滑，一直滑落到2017年還未結束，未來有新賭場《上葡京》開幕，其實是值得期待的，但現在是不是好時機呢？



營業額
翻查年報，自2013年開始，澳博的業績可以用三個字形容－跌跌跌：
  • 2013年：876.50億
  • 2014年：799.34億
  • 2015年：488.64億
  • 2016年：417.98億
  • 2017年：412.81億 (預測)
所以盈利是大倒退，客戶又流失，2017年人家銀河娛樂、永利澳門、金沙中國都開始有起色，可是澳博還是一片死寂，沒有新的反擊方案。

又再看看經調整EBITDA：
  • 2013年：86.76億
  • 2014年：77.63億
  • 2015年：38.62億
  • 2016年：34.17億
  • 2017年：23.33億 (首三季)，29.6億 (預測)
這樣看，Earning又是跌得很慘的地步，基本上澳博的股價已經從歷史的高位＄25一直跌到最底＄5.53，這一年才慢慢回升到＄7 左右。




歷史數據

我計算了過往幾年澳博的EV／EBITDA，最高是2013年尾，股價是＄25.25，企業價值到達$1428.6億，EV／EBITDA 是16倍，是歷史最高位，後來跌到最底的時候是8倍。
現時 EV／EBITDA
現在股價是＄7.31，2017預測EBITDA是29.6億。
企業價值EV ＝ 股價 x 股票數目 ＝ $7.31 x 56.58億 ＝ 413.60億
EV／EBITDA ＝ 413.60億／29.6億 ＝13.97 倍

5年平均的EV／EBITDA倍數是11.63倍，現在價格有點高，回落到＄6.2 左右比較合理。

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