阿霖投資筆記(6) - 騰訊研究(1)
雖然說投資名家常常說「不要愛上一隻股票」，但是我還是覺得有自己喜歡鑽研的行業是正常的。作為一個IT仔，我就很喜歡科技相關的企業 - Google、Microsoft、Amazon等等，所以最終，我都花時間去研究騰訊(HK:0700)。
我收集了騰訊(HK:0700)過去五年(2014-2018)的財報數據去分析，想嘗試去解答一些問題。
問題１：騰訊到底有多少股票？市值又是多少？(和其他企業比較呢？)
首先，至今為止，騰訊總共發行大約95億股，由於是在港交所上市，這些股票都叫做港股。
其次，除了香港的投資者，還希望吸納世界各地的投資者，所以騰訊有美國預托證券(ADR)，港交所也有滬港通、深港通，中國內地和美國的投資者可以利用這兩個渠道投資。
95億的總股數不是固定的，會由以下三個原因影響：
I. 發行新股
II. 派發認股權給員工 (Options)
III: 股份獎勵計劃
發行新股對股數影響比較大，在年尾結算時，年報會有一項名為「加權平均發行股數」，這是會計師得出的股數。
另外，認股權和股份獎勵，都會令公司的總股數增加，所以我們會把它們計算在一起，名為「全面攤薄發行股數」，以防高估「每股盈利」和低估「市盈率」。
市值 = 市場價格 x 總股數
= $360 x 95億 [暫時用2019年6月的數字]
= 34200 億
問題２：現在騰訊的大股東是誰呢？是騰哥嗎？
因為騰訊並沒有「同股不同權」的機制，所以持有最多股份的股東就是話事人。
現在持股量最高的三大分別是Nasper財團、馬化騰和JP Morgan，詳情如下。
所以騰哥不是大股東了，但他仍然擁有819.5 百萬 ( = 8.19億) 的股票，所以仍是坐擁2951億身家的大富翁。
問題３：騰訊現在是誰話事呢？
一間公司的話事人(CEO)是由董事會選出來的，騰訊的董事會成員有以下幾位(詳細資料可以從年報 - 董事履歷及其他資料 - 找到)。
由於Nasper對馬化騰的信任，所以把投票權交給他，並且不干預公司運作，於是馬化騰仍然是董事會選出來的騰訊話事人。
問題４：騰訊的到底是否一間好公司？
我利用過去5年(2014 至2018年) 的數據作分析，得出騰訊的複合增長率 CAGR分別是：
銷售收入：31.70%
核心淨利潤：27.43%
核心EPS：26.86%
很少企業能夠每年維持30%的增長，騰訊的增長強勁，某程度反映它擁有很好的企業管治和行業競爭優勢(例如網絡廣告、遊戲增值服務的定價權)。
資本運用效率
以上是我計算出來的資本運用效率，在2018年，騰訊的Return On Equity (ROE) 是24%，過去五年都維持在23%以上，引用鍾記介紹ROE的一句話：
「能夠長期維持高ROE而負債比率不高的企業鳯毛麟角，很大機會顯示擁有持久競爭優勢和護城河。」
獲利能力
接著是獲利能力，因為是屬於輕資產的互聯網龍頭公司，毛利率高得驚人，即使2017和2018年下滑，也處於45%的高水平。
雖然看到毛利率每年都下跌，但是經營利潤率卻維持在40%以上，證明利潤很大，公司能夠好好控制各項開支，以達到不錯的利潤。邊際利潤越大，抵禦逆境的能力越強。
財務槓桿及流動性風險
淨負債比率是負數，代表現金已經足夠支付銀行的借款。
流動比率和流動比率高於１，代表公司擁有足夠資金應付突發性的負債需要。
總括來說，騰訊過去五年一直都穩定地高速發展，而且財務狀況良好，獲利一直增加，債務風險卻很底，是值得注意的企業。
問題5：要買騰訊了，現在是時機嗎？
最近看了《投資最重要的事》，有一句說話很重要。
「一個好的投資對像，不代表一單好的投資標。」
如果價格遠高於估值，這除了增加損失的風險，還大大減低了獲利的效果。
以下是我計算出來的市盈率和預測市盈率：
------ 市盈率 ------
2018年每股盈利 = 8.44人民幣
匯率 (人民幤兌港元) = 1.14
2018年每股盈利 = 8.44人民幣 x 1.14 = 9.62 港元
市盈率 = 股價 ÷ 每股盈利 = 360港元 ÷ 9.62 港元 = 37.4倍
------ 市盈率 (2019預測) ------
2019年預測每股盈利 = 9.62 港元 * 1.10 (根據第一季成績，預測有10%的增長) = 10.58港元
市盈率 = 股價 ÷ 每股盈利 = 360港元 ÷ 10.58 港元 = 34倍
歷史平均市盈率是33倍，如果理想的話，現在的價格在價值的中位數附近。
今天先說到這裡，下次有時間再說說騰訊。
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