阿霖投資筆記(10) - 那些有護城河的股票
最近發現利用MorningStar的網站，可以看到股票的Returns數據。我打算研究一下，看看利用護城河選擇恒生指數成份股，是否能夠有更好的投資績效。
恒生指數的成份股
首先，恒生指數是由５０間港交所掛牌的上市公司組合起來，成份股可以在Wikipedia找到，就不再列出來了。
那些成份股擁有護城河？
利用星晨(MorningStar)網站，可以找到每一間公司過去五年、十年的回報率，回報率主要用三個指標計算。
Return on Assets % (ROA) - 資產回報率
Return on Equity % (ROE) - 股東權益回報率
Return on Invested Capital % (ROIC) - 投資回報率
以下是星晨網，在Operating performance 可以找到 ROA, ROE, ROIC。
我利用ROE作評估功具，找出過去５年最好的15間 vs 最差的15間（下稱Top 15和Last 15)。持續５年擁有高ROE的企業，比較大機會擁有護城河優勢，而ROE持續低於１０％，可能是競爭力不足的表現。
圖1 - 恒指成份股 Top 15 ROE
圖２ - 恒指成份股 Last 15 ROE
過去５年的股價變化？
我用Google Finance的Function ，找出過去５年Top 15 和Last 15的股價變動，從而計算出變動率，Top 15有11間的股價上升了，Last 15只有5間的股價上升。
Top 15 的投資成功率：１１÷１５ = ７３％
Last 15 的投資成功率：５÷１５ = ３３％
NOTE: 不過只用股價變動，會忽略股息的回報，對於以派息作為股東回報的企業（銀行股、REITS) 不公平，但這次先以增長股作為目標吧！
圖3 - 恒指成份股 Top 15 股價變動%
圖4 - 恒指成份股 Last 15 股價變動%
投資回報ｖｓ投機回報
我們看到Top 15的公司，股價很大部份都是上升的，但也有些是下跌，包括ROE達到2-30%的博彩業龍頭 ── 金沙中國和銀河娛樂，為什麼呢？不是高增長就有高回報嗎？
這引申出另一個概念，就是投資回報 vs 投機回報。
買進一間公司，公司慢慢地發展，價值相應上升，股東得到回報，就是投資回報 (ROE)。
但我們買入的時候，是不是一個好時機呢？是貴還是平呢？這衍生出一個另一個詞──投機回報。
我列出了四種不同情況。
圖5 - 好時機 vs 壞時機
博彩業的損失正正就是Case 2，在一個錯誤的時機買入，引致損失。同時觀察一下，Top 15的投機回報 / 虧損，發現１５間公司只有５間擁有投機回報，其他全部都是虧損，證明２０１４年８月，很多股票已經處於高風險位置，並不是一個好的投資時機。
雖然這樣說，但在同一時間也有像HKG：2382 舜宇光學擁有高投機回報的企業存在，所以話「世事無絕對」。
圖6 - 投機報酬 / 虧損
總結
以５年的表現來說，利用護城河選出來的公司，投資成功率的確比較高，但是也有投機錯誤的風險，而要避免投機錯誤引致虧損，就要依靠針對個別股票的分析和估值，再預留安全邊際，計算好風險和值搏率，再作出投資決定。
由於篇幅有限，我本來打算再研究一下Top15 和Last 15的抗跌力和復甦力，唯有下次再續。
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