阿霖投資筆記(8) - 看得見的價值線

投資市場有一句說話叫「鐘擺效應」，即是說，市場價格就如同古老的吊鐘擺動，在偏離得很遠的時候，最終都會回彈到原來的位置。

價值波動曲線

股票大媽常常會說：「騰訊上市果時先係4蚊，港交所睇住佢由$100升到$300，走寶喇。」

她們永遠在等待騰訊回到4蚊、港交所回到100蚊的一刻。

但是我們去看「鐘擺效應」，不應該去看 價格 ，而是去看 價值 。有些股票我們用市盈率(PE)做估值，另一些股票會用企業價值倍數(EV/EBITDA)來做估值。找出價值，就會發現同樣的價格，在幾年之間價值已經改變了，有的由昂貴變成合理，有的由合理變成昂貴。

（１）我有個想法 - 是不是可以計算出每天的價值，然後把它們連起來，成為一條代表價值的曲線呢？

如果要計算的話，應該是這樣：

今天的市盈率 = 今天的價格 ÷ 今年的每股盈利

代入２０１４年份的話：

１月１日的市盈率 = １月１日的價格 ÷ ２０１４年的每股盈利

１月２日的市盈率 = １月２日的價格 ÷ ２０１４年的每股盈利

...

１２月３１日的市盈率 = １２月３１日的價格 ÷ ２０１４年的每股盈利

把每天的市盈率全部計算出來，用折線圖表達，就可以看到一條曲線，這條就是「市盈率波動曲線」，這代表企業的投資價值變化。

ＮＯＴＥ：如果要用價格表示也是可以的，但我覺得市盈率好像比較清晰。

（２）然後又想到，是不是可以計算出價值的中間點呢？

價值的中間點，我會有兩個計算方法

(1) 數學方法

中間點 = (最高點 + 最低點) ÷ ２

(2) 統計學方法

中間點 = 出現頻率最高的數據

因為市場代表人心，我相信統計學的方法更加能表達市場對價值的反應。

看得見的回歸線

如是者，我挑選最有興趣的公司（騰訊）去進行這個試驗。

因為統計學有一個要求，Sample Size 越大越能夠反映真實，所以這次運用Google Spreadsheet的Formula，找到過去九年(2010 - 2019) 的價位和每股盈利。

Formula 

= GOOGLEFINANCE("HKG:0700","all",TODAY()-3285,TODAY())

把每天的市盈率找出來，計算每一個市盈率出現的次數，得出下面的統計圖，中位數是３１倍，出現了１５７個交易日，因為近來人民幣匯率下跌，加上騰訊２０１８年的業績不太理想，今天（２０１９年８月６日）的市盈率是３６倍，高於中位數。

同樣地，把每天的市盈率放到一個Line Chart，和股價比較一下。

得出以下的圖表，騰訊的價格變化(黑線) 和市盈率變化 (橙線)，雖然過去９年價格從未回到４港元，但是價格回到中位數達到５次之多，另外在２０１６及２０１７年初，騰訊的高增長加令股價出現價值拆讓。

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

總結

如果執著要在一個「抵」的位置購買，但永遠不知道甚麼為之「抵」的話，那是很令人煩惱的。

人的情緒很容易受氣氛影響，每個人都說「好抵！賺好多！要買！」的時候，你也想著會不會真的好抵，考慮要不要跟隨。那個時候，或者已經不再是價值便宜的時候了。

相反，在每個人都害怕，愁雲慘霧，你也對未來感到一遍暗淡，不願意再談及之時，可能才是出現好投資的時機。