阿霖投資筆記(19) - 心態

這是我近來對投資市場的感受。

武漢肺炎

因為在農曆新年前，我很有預感武漢肺炎對香港和中國市場有巨大影響，所以把全部的進攻型股票都沽出，希望避險，騰訊、港交所、廣汽集團都在估值或者偏高的位置，所以我相信在這個時候沽出不是壞時機。同時也清出錯誤投資的德昌電機，這隻股票鎖住一小部份資金，令我感覺很差，所以不想再拖。

另外收息股仍然持有，因為本來已經低於買入價，而且也是收息為主，再沽出而沒有大意義。

武漢肺炎傳播最快的時期，在於中國農曆新年的春運，春運把武漢人帶到中國各省市及世界各地，而中國沒有及時作出應對，使肺炎爆發一觸即發。

在農曆新年假期後，年初四香港復市，市場很快由29000下跌到26000點左右，這樣反映出市場對武漢肺炎有一定程度的恐慌，也證明我的避險做對了。

澳門和世界各地很快實施封關和封鎖中國人入境，盡力防止疫情加速，中國傳染病醫生鍾南山說2月頭(爆發的兩星期) 會到達頂端，然後疫情會受控。

股市的逆走

在農曆新年假期後，中國股市（a股）終於開市（比香港遲一星期），a股當年很多股票都錄得巨大跌幅，反而香港股市竟然逆市上升起來，交易量達到1300億，比之前的800億高出很多。

那時候澳門已經封關，多國都做出應對措施，賭股下跌一段距離，銀娛由$60 回落到$52左右，金沙中國也回落到$37左右，坦白說，我認為這個價格並不吸引，其中有兩個原因，其一是以2020的估值來說，MOS只有大於10 - 15%，不算多，其二是根本未計算武漢肺炎對賭業的影響力，澳門旅行80%來自中國入境，10%來自香港入境，加起來有90％，而這90%的地方都受到疫情大幅影響，我相信最少持續到3月尾，那麼2,3月的博彩收益必定大減，估值應該相應下調(我當初估算17%)。

汽車業同樣受著疫情影響，連汽車都賣不了，工廠都要轉變去賣口罩，這樣銷售量會好嗎？不可能吧。

港交所受著市場氣氛的追棒，所以沒有回落。

唯一我的錯誤是騰訊，騰訊的業績在於網上經濟，實體環境受影響，網上經濟反而受惠，網絡社交和遊戲，娛樂應該會有不錯的成績，而且我不小心把未更新的數據拿來做估值，所以估值差距$10價位，這是近來最大的失誤。

然而，股市在整個經濟環境轉差的時候反而不斷回升，由26000回升到28000點。

這段日子不斷傳出好消息，不斷有中國放寬借貸，放寬稅務，加強本地企業刺激消息的政策落實，希望可以穩住經濟。同時吉利汽車計劃合併，騰訊2019年手遊業績大升，2020年1月手遊的總遊戲時間大增，不斷為市場加油。

武漢疫情放面，在2月頭擁有高死亡率之後，中國公佈的每日死亡數字如同鍾南山所說下降了幾天，新聞每天都報導發現有方法可以醫好武漢肺炎，例如中藥、美國疫苗、血清。中國官方媒體也不斷強調康復的數字而淡化死亡的數字。

但無可否應，市場氣氛正慢慢地轉變，連我都有點灰心，覺得自己高估了這個疫症的風險。

不過我對這一系列的事情仍然有點不同的看法與堅持。

經濟變化

我對這個市場的看法是這樣的。

在近一段日子，港交所的每日交易量大約是800-900億左右，突然升上1300億並不是因為市場由恐懼變為冷靜，而是因為「北水」，中國投資者對內地企業的恐懼遠超出預料之內，而且內地禁止沽空，投資者直接沽出股票，把現金轉移到香港市場（當時已經下跌了的市場）。

本來2020年恒生指數的預測PE 是2647，PE 中位數是 11.21，所以估值是29600點左右，10倍PE的位置是26470點，但這是基於沒有武漢肺炎的展望，而受到疫情打擊，而且仍然未有緩和的跡象，預測PE 必然要下調。

如果下調的幅度是( 增長5% → 增長1%），估值將變成28470點（PE 11.21倍）和25390點（PE 10倍），所以外資和研究機構調整過去的預測，才能真正反映大市，反映時股價才會作出調整。

恒生指數來到28000點，其實根本已經是調整過後的估值位置，而香港作為小規模受影響的地方，也做不到生意，用常識也知道中國經濟也必然受影響，這個位值已經沒有買入的價值了。

未來會怎樣呢？未來會不會上升到30000點甚至33000點呢？值搏率高嗎？

最後

這一段回升，的確令我心情有所影響，對於沒有在合理水平買入HSBC、領展和對騰訊的錯誤估算感到有點後悔，這或許是對投資者必然的考驗，但也同樣在考驗耐性。

重新回顧，可能最終沒有賺到錢，但最後都沒有輸到錢。