阿霖投資筆記(20) - 投資流程圖

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前一陣子，將這三年來學習到的投資概念和方法整合成一個流程圖，最近終於有時間畫出來，我把流程分為三個部份──選股、分析、觀察與考量。

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阿霖研究報告 - 簡單分析823領展

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起因 很久之前就買了領展，因為一直都花時間研究廣汽和騰訊，所以沒有很認真記下這些，現在記錄一下近來跟朋友討論得來的心得。 資產淨值 Net Asset Value 地產生意的公司，一般會用資產淨值(Net Asset Value - NAV) 去估算企業的價值。 在領展的年報裡面，可以找到以下的一個數據： 基金單位持有人 - 每基金單位 - 應佔資產淨值。 這裡面包含了三個概念 1.基金，購買領展的股票，其實是在購買一個管理房地產的基金，它裡面有商場、停車場、街市等等的物業，所以這整俗稱Real Estate Investment Trust (REIT)的股票，是以一個package形式買的。 2. 每基金單位 = 每股股票 3. 資產淨值(NAV) 就是計算所有物業、停車場等等的資產後，每一股股票值多少錢呢？ 在這裡，領展它們計算出，每一股股票價值$83.06元。 市賬率 Price to Book Ratio (PB) 在年報上看到的資產淨值(NAV) ，因為會計佬都會入賬入賬那樣叫，所以被稱為賬面價值 (Book Value)。 但我們又想研究投資的時機，不想買貴貨，簡單想一想，如果在街市買菜，$8可以買到$10的蔬菜，那樣就抵買對吧？投資市場也是一樣，我們會研究市場價格(Price Value)。 市場價格 vs 賬面價值的比率，名為市賬率(PB)，市賬率(PB)公式如下： 市場價格 (Price Value PV) / 賬面價值 (Book Value BV)，當PV < BV，那就代表便宜了。 E.G. 假設 市價是$80，原來賬面價是$100，市賬率(PB)就是$80 / $100 = 0.8，這樣就代表這隻股票打了八折，有折頭的股票，會慢慢被人發現，然後再買入，股價會上升，所以PB也會慢慢由0.8 上升至1，那時就不再抵買了。 領展的PB會在0.9 至1.1 之間徘徊，所以在PB低於0.9時，就是一個值得買入的時機了。 預測Book Value 股票投資，作出一個決定，其實是投資在企業的未來的，所以，當我們在2018年想購入領展，不應該只看2017年的賬面價值 (Book Value...
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投資霖筆記 -- 通脹有幾勁

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  「預測從唔可靠。你投資即表示願意自己嘅資金承擔風險。因此，千萬不可冒你承擔唔起嘅風險。連銀行都會投資錯誤，何況係一般人？」 曹仁超 美國聯儲局講到十分兇狠，無論加幾多息，都要將通脹呢頭「猛虎」做低，到底通脹有幾嚴重呢？ 上一次應對通脹，已經係2008年咁嘅事，美國CPI 增長由2007年7月開始，越升越快，到2008年12月先停止，升足一年零四個月，但停止升唔代表物價回落，之後半年，CPI開始負增長，物價就回落返。 物價高企嘅日子，原材料（金屬、原油）價格上升，令到企業成本上漲，大企業唔想硬食，會將通脹呢個波傳俾啲細嘅，細嘅公司食唔落，唯有將價格提高，等消費者埋單；有啲食唔落，又冇能力加價嘅公司，可能會虧損，甚至倒閉。 睇舊數據，2007-2008年幾乎全世界GDP都倒退，中國當時GDP都由14.9%跌到6.2%，增長速度減半。 歐元區 - GDP 美國 - GDP   日本 - GDP   中國 - GDP 當年美國由2016年12開始加息，一直到2018年12月加完，歷時兩年，每次25個基點，加咗8次，聯邦基金利率由0.25%-0.50% 加到2.25-2.50%，最終加2厘。 今次CPI增速比2007年仲猛，上次最高年增速5.5%，今次係8.56%，單純用數學計算，猛過上次1.5倍，或者最終要加3厘先夠。 2007-2008年，美國債息維持喺4%至5%，今時今日債息係2.76%，仍然有好大向上空間，聯儲局會唔會加息對抗通脹，攪到股市崩盤呢？答案就係唔驚得咁多，你地自己搵位著陸啦。   人類係好容易忘記歷史教訓，所以睇吓2008年5月24日嘅舊聞，可以重溫一吓歷史嘅教訓。 2008-05-24 投資者筆記 超級泡沫爆破 2007年8月起貝南奇透過注資及減息去減少次按危機嘅殺傷力，搞到美元回落及全球性通脹。今年4月美國消費者稅後收入較2007年同期上升 4.1％，但日用品平均嘅售價反而上升10.4％，代表一般人嘅生活水平將下降；情況就好似七十年代嘅滯脹期。1979年年底雪茄伏出任聯儲局長就用高息對付通脹，搞到1981╱82年衰退先將通脹率馴服。今次又點？ 喺滯脹期（Stagflationary Environment）耐性係好重要；商品價格此起彼落、食品價格及能源價格就係咁升；反而樓價同股價就唔升，雖然利率由5.25厘跌落...
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投機霖筆記 - 市場賭債息調頭　業績期大市波動

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為防止「擠提事件(Bank Run)」發生，聯儲局實施緊急措施救存戶，但係就唔會救矽谷銀行，市場認為爆煲事件已經響起聯儲局警號，認為「經濟衰退 / 金融危機」係聯儲局底線，聯儲局應該不能再「加息」，否則後果嚴重。 基於以上原因，市場大量沽出美國銀行股，或者將資金完全抽調，脫離銀行體系，買入債券，債券價格大升，美國兩年期債息由5厘跌至4厘，十年期債息亦由4厘跌至3.5厘；這個利率變化同時影響「新興市場」估值，暫時市場豪賭行為，主要係預示CPI 降溫以及FOMC 結果，簡單講就係市場賭FOMC 加息週期完結。 週末過後，本來翻起驚濤駭浪，但係呢一大浪好快過去，市場又冷靜落嚟，注視未來CPI數據。 恒生指數昨日回升400點，再次觸及黃金比例38.2%阻力位19600點，但係單日反彈唔代表轉勢，MACD、RSI、短線市寬(3天vs 18天線)、強弱指數訊號全部屬於弱勢，第一可能係大市復甦而其他股票未訓醒，另一可能係只係超賣反彈，彈完若果冇承接(Follow-Through)，就會再進一步調整，我暫時相信後者。 下星期騰訊公佈業績，業績公佈期一般市況比較波動，經濟好境就話會炒高，但過去一年經濟非常差，業績公佈都唔會有好消息，只係「好過預期」抑或「差過預期」。 VHSI 今日已經升至29水平，以往大型恐慌場面都係32至40之間，3月內可能會有更大波動事件發生。
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