再加一厘息 科技股會跌幾多

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 隨住美國聯儲局3月宣佈加息，美國正式由QE4進入加息周期，10年期債息升到2.817厘，美國股市開始由「唔上唔落」變成「直線滑落」，納指由3月尾嘅14607點跌至11385點，向下調整22%。

加息周期令科技股大跌，主要有幾個因素：

  1. 業績將會變差：通脹嚴重，成本上脹，經濟變差，商業活道受阻，科技股嘅生意 – 例如廣告、網購、零售都會下跌，股價預期盈利下跌，紛紛避險。

  2. 無風險利率上升：科技股普通高估值，加息令債息上升，一部份資金會轉移去更安全嘅投資目標，例如美國10年期債券。

  3. 流動性減少：加息令融資市場變得謹慎，利息高機構少借錢，孖展買股市嘅投資者都減少，變相整體股市流動性減低，再加上縮表，流動性更少(買盤更少)，跌市時支持力度就好弱。

最具代表性嘅科技股龍頭「FAAMG」全部下跌，跌幅同納指差唔多，如果「效率市場」理論係正確嘅話，今日股市價格其實已經反映「暫時加息」嘅影響，而未來加息會有幾大影響，我決定用Yield 比較一下。

 

(圖1) 市場認為Facebook, Google嘅業績未必掂，只肯用好低市盈率買入，Yield 要比債息高2-4厘先肯投資，相反Microsoft同Apple 就樂觀啲，多1-2厘已經夠。

 

圖表1 - 10年美國債息為2.817厘

 

科技龍頭

市盈率(TTM. PE)

Yield (1/PE)

比較 10年債息

Facebook

14.65

6.83%

4.01%

Amazon

52.03

1.92%

-0.95%

Apple

22.36

4.47%

1.60%

Microsoft

26.35

3.80%

0.93%

Google

19.70

5.08%

2.21%

 

 

(圖2) 假如市場認為未來聯儲局會加1厘息，假設佢地對Yield 嘅Buffer唔變，將各大科技公司嘅Yield + 1%，再逆向計算，得出新市盈率，除咗已經跌到殘嘅Facebook，其他龍頭都有機會跌近20%。

 

圖表2 - 10年美國債息為3.817厘, 加息1厘, 逆向計算

 


逆向計算


科技龍頭

市盈率(PE)

Yield (1/PE)


Facebook

12.77 (-12.83%)

7.83%


Amazon

34.25 (-34.17%)

2.92%


Apple

18.28 (-18.25%)

5.47%


Microsoft

20.83 (-20.95%)

4.80%


Google

16.45 (-16.5%)

6.08%


 

 

以上計算只係考慮到加息對科技股影響，仲有業績下滑、縮表等等因素，都有機會令一隻股票跌得更深，所以納指跌22%可能只係熊市開端，可能仲有幾段路要行，正如大陸網友嘅名句：「跌到地板仲有地下室，地下室下面仲有地窖，地窖下面仲有地殼，地殼下面仲有地獄，地殼都真係仲有十八層。」

 

 

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